近期债券市集波动较为剧烈，主要影响成分包括：2月份以来，权益市集反弹权臣，股债跷跷板效应导致债券市形式临压力；客岁二季度以来部分投资者对宏不雅经济预期过于悲不雅，在部分宏不雅经济数据出现企稳迹象时，市集对经济基本面的悲不雅预期有所拓荒。

　　但咱们以为收益率上行的最大原因还是在于前期债券市集的下行速渡过快，收益率下行的斜率过陡。从历史收益率的角度看，收益率现在处于历史低位。从投资者活动的角度看，机构投资者平均久期处于高位，遥远限利率债的交游换手率处于高位，市集一致性预期交游拥堵渡过高，导致市集隐含短期调度波动的风险。

　　但从遥远来看，在宏不雅经济结构转型和去地产化的大布景下，在经济转向高质料发展环境下，债券收益率的核心下行是一个遥远趋势。因此从长周期来看，债券市集举座契机大于风险，每一次债券市集的波动和回调王人可能是大的契机。

　　虽然，在收益率低位，波动会加大，得回收益的难度加大，更磨练基金司理雅致化操作的智力。

　　1、资金面

　　上周周一至周五，央行区分开展了500亿元、1500亿元、2500亿元、2500亿元和1500亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放8280亿元。3月25日-3月29日DR007驱动在1.90%-2.01%的区间，R001驱动在1.88%-2.17%的区间，受跨季成分影响流动性有所角落收紧。

　　图一：银行间回购利率

　　2、债券市集

　　上周音讯面相对安心，长端延续上周的摇荡行情，莫得呈现出明确的趋势。

　　全周来看，十年国债活跃券230026累计下行0.25bp，十年国开活跃券230210累计上行0.5bp。期限利差方面，国债10-1利差走阔3bp至57bp，国开10-1利差走扩7bp至57bp，短端利率下行而长端走平，国债和国开10-1利差均走扩。

　　图二：同行存单利率

　　图三：国开债收益率

　　3、可转债市集

　　全周除创业板指跌幅较大其余指数均小跌，其中上证综指-0.23%（报3041.17点），深证成指-1.72%，沪深300 -0.21%，创业板-2.73%，中证500 -1.83%，中证1000 -2.76%。两市日均成交额9400亿，较前周回落，行情高位波动放大，资金趋于严慎，北向资金净流入53.81亿。

　　转债方面，转债随正股回调，中证转债指数-0.49%，万得转债等权指数-0.81%。全周交游额2540亿，较前周进一步回升。转债个券巨额下落，转股溢价率中位数上行3.33%至44.54%。

　　图四：可转债市集进展

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职守剪辑：许艾伦