论述标题：《积极推动与抖音结合，有望提振告白毛收入&功绩——微盟集团（2013.HK）更新点评》

论述发布日历：2025年10月22日

分析师：付天姿，CFA，FRM（执业文凭编号：S0930517040002）

分析师：杨一又沛（执业文凭编号：S0930524070002）

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重心

事件：10月20日，微盟集团发布公告，告示与抖音集团旗下玄虚的数字化营销就业平台巨量引擎开展业务结合，成为巨量引擎的告白业务玄虚代理商，并得回巨量千川就业商派司。

与抖音结合东要围绕：1）微盟将可在包括本日头条、抖音、西瓜视频、Faceu激萌、轻颜等在内抖音集团旗下多个平台，为品牌商家提供从营销到磋磨的一体化管制有磋磨，从而开动营销业务的收入与利润驱散永久谨慎增长。2021年公司告白投放渠谈中抖音达到约30亿元的活水规模，忖度这次重启会在26年为商家管制有磋磨收入带来可不雅增长。2）立足微盟集团跳跃的数字买卖时刻底座和海量品牌商家资源以及深厚的客户就业素养，微盟有望在数字营销、腹地生涯、AI、抖音商城、飞书等多个业务标的助力更多商家驱散智谋磋磨。

公司基本面预测：1）商家管制有磋磨：咱们忖度25年公司告白毛收入约170亿元，同比略着落，主要系公司主动淘汰低质料客户，优化客户结构，26年腾讯渠谈毛收入具备进一步擢升起间，肖似抖音渠谈带来的增量，咱们忖度26年公司告白毛收入有望率性200亿元。返点差方面，公司积极对下流返点进行降点，25H1当期净返点（即返点差）从上年同期的2.1%擢升至3.85%，净返点率擢升了1.7个百分点，咱们以为后续返点差有望稳中有升，商家管制有磋磨收入及利润增速忖度快于毛收入增速。2）SaaS业务方面：已呈现企稳迹象，咱们忖度26年复原正增长。收入增长主要来自：25H1 AI关系居品带来的收入为3400万元，后续有望不息带来增量；公司还将拓展腹地生涯行业，如宠物行业以及到家到店场景，推出更多行业管制有磋磨，进一步加多智谋零卖关系收入；微盟小要领与抖音、好意思团也驱散买通，连通了发券体系，同期还对接了小红书和支付宝，后续公司也将进一步深化每个生态体系。

获国际长线资金投资2亿好意思金，握续加码AI。9月18日公司公告，与驰名国际长线投资机构腌臜成本Infini Capital坚定认购条约，收效融资2亿好意思金。微盟集团本轮融资将主要用于三大方面：第一，AI在SaaS中的整合和诈欺，升级AI时刻基础要领擢升预备才略及存储容量，加快AI时刻在零卖、电市集景的深度诈欺；第二，扩大媒体渠谈及精确营销就业才略，深化在抖音及小红书等平台的生态布局；第三，积极鼓吹国外业务发展，投资领有AI翻新模式及配套居品的公司，布局跨境出海业务等。

盈利预测、估值与评级：微盟集团SaaS业务经验调理已迟缓呈现企稳态势；商家管制有磋磨业务方面，公司削减代运营TSO、金融等低毛利业务，主动调理告白业务客户结构。议论和抖音的结合增量，看守25年收入预测，小幅上修26-27年收入预测至17.9/20.0亿元（较前次预测+3%/+6%），看守“增握”评级。

风险领导：客户拓展不足预期；AI买卖化推崇不足预期；平台返点政策变动

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