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开首：华尔街见闻

A股策略定位发生要紧变化

当作国际金融机构，瑞士银行集团是A股商场的“老牌外资”。

该机构既是QFII轨制下（及格境外投资者）外资买入A股的第一家机构。

同期，瑞银前几年也因为归拢瑞士信贷，而成为国表里资的“头牌”。

2025年3月7日，瑞银证券举办在线共享会，聚焦中国股市投资策略。“瑞银声息”的代表之一瑞银证券中国股票策略分析师孟磊就A股商场基本面、AI主题投资变化以及政策宽松对股票商场的影响进行了长远分析。

他总体不雅点积极，觉得：

1、本年全年有接近1.7万亿长线资金流入，将进一步改善股票商场结构性，一定会对商场的估值起到正面助推作用。

2、A股估值当今是比国外新兴商场折价接近20%，在2022年之前中国股市一直齐是对国外新兴商场有溢价的，但到了2022年以后。

3、本年沪深300的盈利预测约为6%，其中非金融板块弹性较大，从客岁的小幅负增长规复到正7%，增速由负转正。

4、DeepSeek当作开源模子，裁减个东谈主和企业使用高质料生成式AI干事的成本，并使得关联的要点范畴如机器东谈主、医药研发、自动驾驶、金融IT等遏抑蛊惑温存。

5、股市策略蹙迫性擢升，从投融资转向以投资者为本。这些变化旨在指令住户钞票从房地产商场转向股票商场，鞭策成本商场发展。

6、A股年内有三大“叙事”：基本面改善、AI主题投资鞭策估值上涨以及政策宽松对股票商场的正面作用。

7、投资策略上，成长作风和小盘股值得看好，商场豪情改善和成交量跃升将鞭策中小盘股确认。

8、股市往来量的活跃对券生意务有正面助推作用，保障公司的投资收益也受此影响。而银行板块虽有降息远景，但总体可控，量度全年盈利增长可达6%右。

咱们将孟磊的发言纪要整理如下，以飨读者。

本年A股盈利增速由负转正

孟磊领先从A股商场基本面起始，指出本年沪深300的盈利预测约为6%，其中非金融板块弹性较大，从客岁的小幅负增长规复到正7%，金融板块有望保管单元数增长。

这一盈利增长预期主要基于宏不雅层面通胀小幅擢升、经济理解态势以及政策助力作用。

从历史数据来看，花式GDP与非金融A股板块营业收入高度有关，关联统共约1.6。这意味有花式GDP的增长将显耀带动非金融板块收入擢升。

此外，PPI与收入增速也密切有关，唯有PPI、CPI从负增长区间擢升，将对营收环境产生积极影响，这是盈利复苏的蹙迫基础。

由此，花式GDP小幅复苏，加上通胀带来的复苏会鞭策举座收入的擢升。后者进一步鞭策A股企业举座盈利情况好转，尤其在非金融板块确认显然。

花式GDP复苏故意非金融板块

他同期看好金融板块。金融板块包括保障、证券、银行等。

孟磊建议，证券、保障行业利润本年会进一步复苏。商场往来量活跃对券生意务有正面助推作用，保障公司投资收益也受此影响。

银行板块虽有降息远景（可能影响净息差），但总体可控，量度全年盈利增长可达6%操纵。

AI鞭策中国股票重估

AI主题投资成为近期商场热门，孟磊分析了其对中国股票商场的影响。

自1月底以来，环球投资者热议中国股票商场的重估，AI技巧的发展，尤其是DeepSeek带来的新动能，鞭策了中国股票商场的估值重构。

他不雅察到：从数据来看，中国科技板块在主要指数中的占比显然擢升，东谈主工智能因素股占比从不到1个百分点擢升至3个百分点。

此外，大科技板块（包括TMT、计较机、软件、电子、通讯、军工等一系列的板块）占比从6~7个百分点擢升至超过20个百分点。这背后是政策对科技立异的维持，鞭策产业转型向高技术、高质料发展。

DeepSeek当作开源模子，为各行业赋能，加快国内自主可控生态闭环建设，裁减个东谈主和企业使用高质料生成式AI干事的成本，鞭策进一步立异。与AI有关的板块，如机器东谈主、医药研发、自动驾驶、金融IT等，成为投资者要点温存标的。

此外，港股商场上，互联网巨头估值上移，反应出商场对AI主题投资的温存。短期来看，AI技巧尚未带来大幅盈利增长，但估值层面变化显耀。

资金流入方面，A股成交量从客岁10月份以来跃升，个东谈主投资者往来比例较高，新增投资者数目擢升，家庭部门逾额储蓄可能滚动为投资资金，鞭策股票商场估值上涨。

港股方面，国外投资者介入，南下资金买入活跃，国外投资者仓位擢升，为股票商场估值提供维持。

A股策略定位已发生变化

从宏不雅层面来看，A股商场策略蹙迫性擢升，从投融资均衡转向以投资者为本。诸多变化旨在指令住户钞票从房地产商场转向股票商场，鞭策成本商场发展。

资金流入方面，本年保障公司新增保费30%指令插足股票商场，公募基金增多通顺市值捏股，社保基金、待业金等长线资金入市，他量度全年有接近1.7万亿长线资金流入。

这些资金流入将对商场估值产生正面影响，同期下行风险赢得长线资金保护，理解商场发展。

三大“叙事”利于成长

孟磊回想了股市存在的三大“叙事”：基本面改善、AI主题投资鞭策估值上涨以及政策宽松对股票商场的正面作用。

在投资策略上，他看好成长作风和小盘股，觉得商场豪情改善和成交量跃升将鞭策中小盘股确认。

关于商场预测，孟磊指出，中国股票商场估值折价区分理，跟着盈利增长、政策维持和长线资金流入，估值有望开拓。

“以中国沪深300和环球新兴商场来比，在2022年之前中国股市一直齐是对国外新兴商场有溢价的，但到了2022年以后，中国股市不仅莫得溢价，而出现了折价，当今折价接近20%。”

国外资金对中国股市兴致增多

孟磊指出，国外资金对中国股票商场的兴致正在增多。跟着环球经济环境的变化，好意思国商场波动加重，好意思元指数回调，新兴商场股票迎来喘气契机。中国股市由于领有高质料、开源的大模子，对国外投资者具有蛊惑力。

此外，国外投资者对中国资产着实立比例较低，有较大的加仓空间，将来有望捏续流入。

中国股市反弹将有捏续性

孟磊觉得，股市反弹具有捏续性。刻下中国股市估值折价区分理，跟着盈利增长、政策维持和长线资金流入，估值有望开拓。此外，好意思元走弱周期也将为新兴商场资产确认提供维持。

他进一步觉得：从投资策略来看，成长作风和小盘股将是将来商场的要点标的，商场豪情改善和成交量跃升将进一步鞭策中小盘股着实认。

“更多的个东谈主投资者介入股票商场的状态之下，成交量的跃升会对举座中小盘股酿成相比大的利好，而A股中小盘股与东谈主工智能主题上头的投资契机相比吻合。是以作风来说，咱们看好的是小盘，也即是咱们看好成长加小盘。”

风险指示及免责条目

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